巴菲特时间线
一个年代一个年代地梳理巴菲特与伯克希尔最知名的买入——大致的时间、原因，以及如今的状况。
仅作金融历史科普，不构成投资建议。仓位大小均为约数，用通俗说法描述。
- 约1964年American ExpressAXP仍持有
伯克希尔持有时间最长、最重要的持仓之一
American Express
20世纪60年代中期，在伯克希尔·哈撒韦成为其主要投资载体之前，沃伦·巴菲特首次买入了 American Express。当时，这家公司因所谓的“沙拉油丑闻”股价大幅下跌。市场担心其短期财务受损以及声誉受创，但巴菲特关注的核心问题是：公司的核心业务护城河是否依然完好。
真正吸引他注意的是，客户和商户仍然持续信任并使用 American Express 的签账卡和旅行相关服务。这也符合巴菲特整个投资生涯中反复出现的一种判断模式：当一个强势品牌或网络遭遇暂时性冲击时，他常会追问，这家企业的竞争地位究竟已经被破坏，还是只是暂时承压。
随着时间推移，American Express 成为了典型的“巴菲特式”持仓：一个知名的消费金融品牌，拥有持久的护城河、强大的客户忠诚度，以及长期获取可观回报的能力。几十年来，伯克希尔一直持有这笔投资。尽管它在投资组合中的相对占比会随着时间变化，但始终是公司最知名的长期股票投资之一。
启示: 如果一家企业的底层客户信任和竞争优势依然完好，暂时性的丑闻或市场恐慌就可能带来机会。
- 在1973年The Washington Post Company已清仓
伯克希尔一项重要的长期投资
1973年，在整体股市以及媒体类股票都处于艰难时期之际，伯克希尔·哈撒韦买入了华盛顿邮报公司相当可观的股份。巴菲特后来表示，尽管该公司拥有异常强大的媒体资产，包括旗舰报纸和广播业务，但其交易价格远低于他所认为的旗下业务内在价值。
这笔投资后来成为巴菲特价值投资方法的经典案例之一：在市场悲观情绪将股价压到远低于他对内在价值估算的时候，买入一家具备强大竞争地位的高质量企业。这也体现了他的偏好：一旦机会出现，就押注于那些容易理解、并拥有持久本地或区域影响力的企业。
这一持仓与伯克希尔关联了数十年，并成为巴菲特早期最知名的成功案例之一。随着时间推移，公司层面的变化以及后续交易重塑了最初的投资，伯克希尔最终也不再以原始形式持有这一头寸。在巴菲特投资史中，华盛顿邮报这笔持股常被视为一个教科书式案例，体现了耐心、信念，以及以较估算价值大幅折价买入优质资产。
启示: 价值投资的一条核心经验是：在市场出现严重错误定价的时期，只要有耐心地买入，卓越的企业就可能成为极为出色的投资。
- 20世纪70年代中期，后于1996年完成全资收购GEICO仍持有
一项持有时间很长、并最终具有基础性意义的保险投资
GEICO
沃伦·巴菲特在其职业生涯早期、还是一名年轻投资者时就研究过GEICO。后来，这家保险公司在20世纪70年代中期陷入严重困境时，伯克希尔再次参与其中。在那段充满压力的时期，伯克希尔买入了相当规模的股份；当时GEICO正在进行重组，但其面向消费者的低成本直销模式仍然广为人知。
这项投资符合巴菲特的一贯做法：在市场恐慌情绪高涨之际，支持一家他理解透彻、拥有持久成本优势的企业。随着时间推移，GEICO走出困境，成为伯克希尔最重要的保险业务之一。对巴菲特而言，其经济特征尤其具有吸引力，因为在承保纪律严明的情况下，保险业务能够提供可用于投资的“浮存金”。
此后多年，伯克希尔不断提高持股比例，并于1996年完成了对GEICO的全资收购。自那以后，GEICO成为伯克希尔内部的核心运营业务，而不再是公开交易的投资组合持仓。这段关系常被视为一个经典案例，体现了巴菲特如何在优质企业遭遇暂时性困境时，将深厚的既有认知、耐心与坚定信念结合起来。
启示: 当一家暂时陷入困境的企业以更多反映市场恐惧、而非长期经济基本面的价格出现时，持久的竞争优势往往最能体现其价值。
- 始于 1988 年Coca-ColaKO仍持有
成为伯克希尔规模最大、最知名的持仓之一
可口可乐
伯克希尔·哈撒韦于 1988 年开始建立其可口可乐持仓，时间是在 1987 年股灾后不久。这项投资很快成为沃伦·巴菲特偏好简单业务模式的标志性案例：这类企业拥有强大的消费者忠诚度、全球覆盖能力以及定价权。可口可乐非常符合这一特征：它销售的是广为人知的产品，能够创造可观的现金流，并受益于强大的分销体系和竞争对手难以匹敌的品牌影响力。
这笔持股后来也成为巴菲特投资思路转变的象征：相比只关注统计意义上便宜的股票，他更倾向于以合理价格买入卓越的企业。它也体现了伯克希尔的一项核心理念：持有那些在未来数十年里仍可能保持良好经济特性的公司，而不必过多依赖对快速技术变化的预测。
多年来，可口可乐一直是伯克希尔的重要持仓。尽管伯克希尔的投资组合不断演变，后来的一些持仓在规模上有时已超过它，但可口可乐仍被广泛视为巴菲特投资记录中最具代表性的长期投资之一。
启示: 一个具有持久生命力的全球化品牌说明，长期复利的来源往往不仅在于买入价格，也在于企业本身的质量。
- 大约在 1989 年Gillette (later Procter & Gamble)PG已清仓
一项重要的长期消费品牌投资
吉列：经典的消费护城河投资
大约在 1989 年，伯克希尔·哈撒韦对剃须刀和个人护理公司吉列进行了大额投资。巴菲特经常把吉列视为他偏好的那类企业：产品简单、消费者会反复购买、拥有强大的全球品牌，并且其定价能力受到消费习惯和货架陈列优势的支撑。这符合伯克希尔一贯偏好：投资于容易理解、具备持久竞争优势的企业，而不是变化迅速的行业。
随着时间推移，这笔持仓成为伯克希尔较为知名的消费类投资之一。2000 年代中期，宝洁收购吉列后，伯克希尔持有的吉列股票转换为一大笔宝洁持仓。这在很大程度上延续了最初的投资逻辑：持有一组日常消费品牌的所有权，这些品牌拥有广泛的分销网络和持续性的需求。
在后来的年份里，伯克希尔逐步减持了宝洁股份，并最终不再将其列为公开股票持仓。尽管如此，吉列这笔投资仍被广泛视为巴菲特式操作的教科书案例：买入一家高质量的消费品牌特许经营企业，然后让时间、品牌实力和商业经济性完成大部分工作。
启示: 如果以企业所有者的思维买入，具备重复购买特征和定价能力的耐久型消费品牌，对长期投资者而言可能很有价值。
- 大约在 1989—1990 年Wells FargoWFC已清仓
多年来一直是伯克希尔主要的银行持股之一
伯克希尔投资组合中的 Wells Fargo
伯克希尔·哈撒韦大约从 1989—1990 年开始建立其在 Wells Fargo 的持股，当时银行股普遍承压，投资者对整个行业的情绪也较为低迷。巴菲特青睐那些看起来经营稳健、拥有强大存款基础，并且能够在较长时期内取得稳健回报的银行。Wells Fargo 符合这一特征，因此成为伯克希尔在市场担忧时期买入一家具有持久竞争力企业的知名案例。
多年来，这项投资体现了巴菲特一贯的做法：支持一家具备强大竞争地位、管理层有能力、并且其商业模式能够随着时间推移实现复利增长的企业，然后耐心穿越市场周期长期持有。数十年来，Wells Fargo 一直是伯克希尔最重要的金融类持仓之一。
但在 Wells Fargo 爆发销售行为丑闻，以及随后出现更广泛的公司治理和监管问题之后，这一看法发生了变化。伯克希尔随后逐步减持该头寸，并在 2020 年代初基本完成退出。这笔投资的发展轨迹提醒人们：即使是巴菲特长期持有的仓位，当对管理层、企业文化或长期经济前景的信心受到损害时，也可能被重新评估。
启示: 强大的业务护城河可以支撑长期耐心持有，但如果管理质量和企业文化发生变化，最终选择退出也同样合理。
- 大约在 2003 年PetroChinaPTR已清仓
一笔相当重要但非核心的持仓
PetroChina
伯克希尔·哈撒韦在 21 世纪初建立了其 PetroChina 持仓。当时，这家中国石油生产商的股价看来较沃伦·巴菲特所认为的企业内在价值存在很大折价。巴菲特后来表示，这一决策主要基于直接而朴素的估值分析：大体而言，伯克希尔看到的是一家盈利良好、具有战略重要性的能源公司，却以远低于其保守内在价值估计的价格在交易。
这笔投资体现了巴菲特当时的一贯方法，因为它并不是在押注中国宏观前景或油价走势，而更多是在以明显折价买入一家容易理解的企业。这也表明，只要数字足够有吸引力，伯克希尔愿意在美国以外进行投资。
到 2007 年，在股价大幅上涨后，伯克希尔卖出了这笔持仓，因为巴菲特认为价格与价值之间的差距已经收窄。这笔投资常被视为价值投资一个相对迅速且非常成功的案例：当一家企业被明显低估时买入，而当这种错价看起来已被修正时退出。
启示: 价值投资的一个核心启示是，应关注价格与企业价值之间的差距，而不是新闻头条、地域因素或短期市场叙事。
- 约在 2008 年BYD1211.HK减仓
一项重要的长期国际持仓
BYD
伯克希尔·哈撒韦对 BYD 的投资大约始于 2008 年。当时，这家公司相比其后来成为全球电动车领军企业，更广为人知的是电池业务以及刚刚显现的汽车发展雄心。这一投资思路通常与查理·芒格和李录联系在一起；他们看到了该公司不同寻常的技术实力、富有进取心的管理层，以及在中国交通电动化进程中广阔的成长空间。
对伯克希尔而言，这笔投资算是一个相对不那么典型的下注：它不属于伯克希尔通常更熟悉的、以美国为中心的消费和保险领域，但仍然符合其一贯原则。BYD 兼具创始人主导的企业文化、深厚的运营专长，以及来自制造规模和电池技术的持久优势潜力。随着时间推移，伴随 BYD 成长为大型电动车和电池企业，这笔持仓也成为伯克希尔最成功的国际投资之一。
进入 2020 年代后，伯克希尔开始分阶段减持这一持仓。即使在这些出售之后，这项投资仍然是一个值得注意的例子，体现了伯克希尔如何较早押注一家能力突出的企业，并从极长的持有周期中受益。
启示: 当一家企业具备卓越能力、值得信赖的领导层，以及广阔的增长空间时，长期价值投资方法也可以涵盖一些不那么传统的机会。
- 2009-2010Burlington Northern Santa Fe仍持有
一次重大的整家公司收购，后来成为伯克希尔最重要的运营业务之一
Burlington Northern Santa Fe
2009年，伯克希尔·哈撒韦同意收购 Burlington Northern Santa Fe 的其余股权，并于2010年完成交易，使这家铁路公司从上市股票持仓转变为全资子公司。沃伦·巴菲特将这笔交易描述为对美国经济未来的长期押注：铁路运输承担着关键物资的流通，依赖难以复制的基础设施，并且能够在数十年中持续保持重要性。
这笔收购契合了伯克希尔一贯的几项偏好。BNSF 是一家规模大、易于理解的企业，拥有持久的竞争优势、显著的进入壁垒，并在实体经济中扮演核心角色。它还通过一个资产密集型网络产生可观的现金流，而这样的网络在今天几乎不可能重新打造。尽管铁路行业资本开支高、且具有周期性，但巴菲特显然愿意持有这样一种企业：其长期效用足以覆盖短期波动。
如今，BNSF 仍然是伯克希尔最重要的运营公司之一。由于它已被整体收购，因此不再以公开股票持仓的形式出现，但它依然是伯克希尔盈利能力的重要组成部分，也是巴菲特利用伯克希尔的规模收购整家高质量企业的一个典型案例。
启示: 即使一家企业资本密集、且对经济周期较为敏感，只要它拥有不可或缺的基础设施和持久优势，也可能形成有力的长期投资逻辑。
- 大约在 2011 年Bank of AmericaBAC减仓
伯克希尔一项重要的金融类持股
Bank of America
伯克希尔对美国银行的投资始于 2011 年。当时，沃伦·巴菲特在市场承压、外界对美国大型银行普遍持怀疑态度的背景下，谈成了一笔附带认股权证的优先股投资。这样的交易符合伯克希尔在市场错位时期一贯采用的模式：在市场信心低迷时，以有利条款向一家知名公司提供资本。
这笔投资之所以体现巴菲特的一贯风格，在于它兼顾了下行保护和长期上行空间。优先股提供了收益，而认股权证则使伯克希尔在美国银行的盈利能力和 franchise 恢复后，有机会从中受益。2017 年，伯克希尔行使了这些认股权证，将该头寸转换为规模非常大的普通股持仓，并使其成为伯克希尔最大的股票投资之一。
这笔投资也反映了巴菲特长期以来对优质金融 franchise 的兴趣：它们拥有庞大的客户基础、低成本资金来源以及持久的竞争优势。近些年，伯克希尔已较峰值减持了这部分持股，但美国银行整体上仍然是一项重要持仓。
启示: 巴菲特反复传递的一个启示是：市场承压时期，往往会出现以兼顾保护性和长期上行空间的条件，支持那些具备持久竞争力企业的机会。
- 大约在 2011 年IBMIBM已清仓
伯克希尔的一项重要持仓
IBM
伯克希尔·哈撒韦大约从 2011 年开始建立其 IBM 持仓，使其在当时成为公司规模较大的公开股票投资之一。这笔投资之所以引人注目，是因为巴菲特长期以来一直回避大多数科技公司，认为它们更难预测。IBM 之所以具有吸引力，部分原因在于它看起来不像一个变化迅速的消费科技故事，而更像一家规模庞大、根基稳固的成熟企业，拥有深厚的客户关系、持续性的企业支出、强劲的现金创造能力，以及大规模的股票回购。
从某种意义上说，这一持仓体现了巴菲特一贯的投资方法：伯克希尔认为自己理解这家公司的竞争地位、客户黏性，以及其长期回馈资本的能力。但当行业变化的速度快于预期时，这笔投资也成为这一框架局限性的一个典型例子。随着云计算的发展和竞争压力重塑了这项业务，伯克希尔重新评估了自己的看法，并在之后逐步减持，巴菲特最终也将这笔投资称为一个错误。
如今，伯克希尔已不再投资 IBM，而这一案例也常被用来提醒人们：即使是纪律严明的长期投资者，也可能在面对快速变化的行业时，误判一家企业护城河的持久性。
启示: 即使拥有稳健的投资流程，也仍然需要保持谦逊，尤其是在一家公司的竞争地位可能比预期更容易受到技术快速变革冲击的时候。
- 始于 2016 年AppleAAPL减仓
伯克希尔最大的单一股票持仓
Apple
伯克希尔·哈撒韦于 2016 年开始建立其 Apple 持仓，并在随后几年中将其发展为公司最大的上市股票持仓。外界普遍认为，这项投资表面上看似不同寻常：尽管 Apple 是一家科技公司，但巴菲特及其投资经理更倾向于将其视为一个强大的消费品牌，其基础在于高度忠诚的客户群、强大的品牌，以及能够推动重复购买和服务收入的生态系统。
这一持仓符合伯克希尔的几个经典主题：具备持久竞争优势的企业、显著的现金创造能力、对股东友好的资本回报，以及受到巴菲特称赞的管理层。Apple 也体现了巴菲特方法随着时间推移的演变——不再那么关注行业标签，而是更看重企业的经济实力以及客户关系的质量。
近些年来，伯克希尔已将该持仓从峰值有所减持，但 Apple 仍然是其重要持仓，也是伯克希尔股票投资组合中的关键组成部分。这项投资常被视为一个现代案例，说明巴菲特支持的是他相信能够在长期内持续复利增长的主导型特许经营企业。
启示: 巴菲特的一个核心启示是，不要只看公司的行业标签，而要关注它是否拥有持久的特许经营能力、强劲的现金创造能力，以及可能多年持续留存的客户。
- 大约在2019至2020年，首次于2020年披露Five major Japanese trading houses (sogo shosha)仍持有
一项分布在五家公司的大型国际股票持仓
伯克希尔·哈撒韦于2020年披露，其已在日本五家大型综合商社建立了具有相当规模的持股：Itochu、Marubeni、Mitsubishi、Mitsui 和 Sumitomo。巴菲特后来解释称，伯克希尔看中的是这些公司所具备的熟悉经济特征：业务多元化、历史悠久、拥有全球大宗商品与工业领域敞口、重视股东回报，以及相对于盈利和资产而言看起来较为适中的估值。
这项投资体现巴菲特方法之处，并不在于对日本作出短期宏观判断，而在于以合理价格耐心买入易于理解的企业。伯克希尔也强调，其倾向于长期持有这些头寸，并且随着时间推移表示，在约定范围内持股比例仍可能提高。巴菲特曾积极评价这些公司的资本配置、股息政策以及回购股份的意愿，而伯克希尔也通过日元借款来配合这项投资的长期持有属性。
总体而言，这一持仓至今仍在持有中，且伯克希尔有时还会继续增持。该投资常被视为一个值得注意的例子，说明巴菲特如何在美国以外市场，通过大型、成熟企业而非高速增长的科技公司，运用价值投资原则。
启示: 当价格、持续经营能力以及对股东友好的资本配置相契合时，价值投资者也可以在全球范围内寻找规模大、易于理解的企业。
- 自 2022 年起Occidental PetroleumOXY仍持有
一笔规模极大的股权持仓，后来成为伯克希尔最大公开股票持仓之一
Occidental Petroleum
伯克希尔·哈撒韦自 2022 年起大举建立其在 Occidental Petroleum 的普通股持仓，此前沃伦·巴菲特表示，他对该公司的年报以及管理层的资本配置方式印象深刻。该持仓很快成为伯克希尔规模最大的上市股票投资之一。
这项投资符合巴菲特一贯的几个典型思路：在他认为自己理解业务时大举买入，支持他看好的管理层，以及偏好那些在有利环境下能够产生大量现金流的公司。就 Occidental 而言，伯克希尔早在此前与该公司收购 Anadarko 交易相关的融资中，就已经对这家公司相当熟悉，因此后来的股票买入并非从零开始。
这一持仓也体现了巴菲特投资方法中一个有时会被忽视的特点：当估值、资产负债表改善进展以及现金创造前景看起来具有吸引力时，他愿意在周期性行业中进行大规模押注。伯克希尔一直持有这一规模很大的仓位，这笔投资通常被视为当前的重要持仓，而非短期交易。
启示: 即使在周期性行业中，巴菲特也表明：当他理解业务、信任管理层，并且看到在合理价格下具备强劲现金创造潜力时，他也可能进行大规模投资。
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